Организация облигационных займов

Увеличение объема негосударственных заимствований на рынке капитала свидетельствует о растущем признании преимуществ этого способа финансирования широким кругом эмитентов, представляющих различные отрасли экономики. ЮниКредит Банк предлагает своим клиентам услуги по осуществлению заимствований на рынке капитала посредством выпуска корпоративных облигаций.

Успех выпуска и размещения корпоративных облигаций зависит от нахождения оптимального баланса интересов эмитента и инвесторов по следующим основным критериям:

1. Надежность эмитента
Облигации являются обязательством, формально не обеспеченным никакими залоговыми требованиями. Однако инвесторы оценивают общее финансовое состояние эмитента, обращая особое внимание на:

• наличие кредитной истории и независимых рейтингов
• наличие четкой инвестиционной программы эмитента
• достаточность источников погашения займа
• наличие соответствующих решений в бюджете эмитента
• наличие у эмитента инфраструктуры управления долгом, гарантирующей отсутствие сбоев при его обслуживании
• информационную открытость эмитента

При принятии решения о приемлемости кредитного риска облигаций инвесторы пользуются публичными источниками информации. Чтобы максимально реализовать свои преимущества в цене заимствования, эмитенту требуются спланированные информационные и маркетинговые действия в отношении инвесторов.

2. Срок погашения обязательств
Эмитент стремится максимизировать срок заимствования, в то время как инвесторы предпочитают минимизировать срок принятия риска эмитента.

Компромисс достигается за счет:

• предоставления эмитентом возможности досрочного погашения облигаций (оферты)
• распространения облигаций среди возможно большего числа долгосрочных инвесторов (пенсионных фондов и страховых компаний)
• обеспечения ликвидности вторичного рынка облигаций

3. Ликвидность вторичного рынка облигаций
Ликвидность обеспечивается за счет следующих факторов:

• первичное размещение среди максимального количества инвесторов
• наличие возможности совершения операций РЕПО с облигациями
• наличие возможности совершения внебиржевых сделок
• наличие маркет-мейкеров, обеспечивающих двусторонние котировки

4. Доходность облигаций
Доходность облигаций является окончательным фактором, определяющим привлекательность облигаций как для инвесторов, так и для эмитента.

Являясь производной от условий выпуска (надежность эмитента, срок заимствований, ликвидность вторичного рынка), доходность учитывает также множество иных факторов:

• сезонность (всплески или падения инвестиционной активности)
• баланс спроса и предложения на денежном рынке
• макроэкономическое положение (инфляция, динамика курса рубля)
• общий уровень процентных ставок
• доходность сопоставимых финансовых инструментов
• механизм расчета купона, периодичность его выплаты

В конечном итоге определение минимального уровня доходности, обеспечивающего размещение всего выпуска облигаций, является результатом удачных переговоров с инвесторами.

Учитывая высокую зависимость от большого числа факторов, действующих на финансовом рынке, для успешной реализации всех слагаемых успеха эмитенту требуются профессиональные услуги опытного банка-организатора выпуска, представляющего интересы эмитента перед инвесторами. Опыт ЮниКредит Банка по разработке структуры займа, формированию эмиссионного синдиката, лидирующее положение банка на рынке в качестве маркет-мейкера, а также широкая сбытовая сеть инвесторов будут полезными для реализации наиболее выгодных условий облигационного займа.