Что такое индикатор процентной ставки (бенчмарк), и почему он важен?

«Индикатор», или «бенчмарк» — это заранее установленный стандарт, относительно которого проводится оценка результатов финансовых инвестиций и стоимости кредитования.

Финансовый индикатор может использоваться для оценки уровня индекса, ценной бумаги или даже результатов работы инвестиционного управляющего. Например, результаты паевого инвестиционного фонда часто сравниваются с динамикой фондового индекса Standard & Poor’s 500, выступающего таким финансовым индикатором. Индикатор также может использоваться для описания распределения активов в портфеле или для расчета уровня вознаграждения.

Индикатор удобен в качестве базиса для инструментов денежного рынка (корпоративные кредиты, потребительские (семейные) кредиты, овердрафты) и некредитных продуктов (других более сложных финансовых операций, например, с использованием производных финансовых инструментов).

Банки используют индикаторы процентных ставок при расчете процентов по кредитам, векселям и депозитам. Например, банки могут предоставлять денежные средства по согласованной процентной ставке, установленной на уровне конкретной процентной ставки, выступающей индикатором, плюс спред. Если спред установлен на уровне 1%, выплаченные проценты будут на 1% выше, чем действующая процентная ставка-индикатор. Таким образом, стоимость кредита растет, если процентная ставка-индикатор повышается, и наоборот. В этом случае индикатор выступает надежным, независимым и относительно простым ориентиром для всех заинтересованных сторон.

Процентные индикаторы имеют большое значение для финансовой стабильности и поэтому занимают центральное положение на финансовых рынках. Физические и юридические лица широко используют их в своей экономической деятельности. Наиболее распространенными процентными индикаторами являются Европейская межбанковская ставка предложения (EURIBOR) и Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR). Они формируют основу для определения стоимости кредитования участниками глобальной финансовой системы.

Предпосылки реформы IBOR (межбанковских ставок предложения)

В 2013 году страны «Большой двадцатки» (G20) обратились к Совету по финансовой стабильности (СФС) с просьбой провести фундаментальный анализ основных процентных индикаторов и разработать планы возможных изменений для обеспечения устойчивости таких индикаторов и их надлежащего использования участниками рынка.

В июле 2014 года СФС опубликовал свои рекомендации, в рамках которых были главным образом установлены две основные цели: (1) провести реформу IBOR (межбанковских ставок кредитования, среди которых наиболее распространенной является LIBOR) с целью упрочения позиций существующих методологий и привязки их к реальным операциям; и (2) разработать альтернативные процентные ставки-ориентиры, соответствующие требованиям к устойчивости таких ставок.

В связи с этим СФС призывает регулирующие органы, финансовые и нефинансовые организации, работающие в разных юрисдикциях, приложить значительные и последовательные усилия для полного отказа от применения Лондонской межбанковской ставки предложения (LIBOR) не позднее конца 2021 года с тем, чтобы снизить возможные риски, сопряженные с ожидаемым прекращением действия LIBOR.

Регламент ЕС об использовании финансовых индикаторов (бенчмарков) (BMR)

Благодаря Регламенту ЕС 2016/1011 об использовании финансовых индикаторов (бенчмарков) (BMR), вступившему в силу 1 января 2018 г., Европейский союз стал первой территорией, где установлен всеобъемлющий и обязательный для соблюдения нормативно-правовой режим, регулирующий применение финансовых индикаторов. Регламент BMR запрещает пользователям, деятельность которых в ЕС осуществляется под надзором компетентных органов, использовать финансовый индикатор, если администратор такого индикатора не утвержден национальным регулятором в одном из государств-членов ЕС и не включен в реестр индикаторов, который ведется Европейским управлением по надзору за рынком ценных бумаг (ESMA), наднациональным надзорным органом ЕС.

Что еще важнее для заемщиков и кредиторов, Регламент BMR требует, чтобы такие контракты и соглашения включали рациональные резервные положения, предусматривающие, какие альтернативные индикаторы будут использоваться сторонами в случае недоступности ранее установленной процентной ставки-ориентира.

Кратко о реформе

По мере отказа финансовых рынков от использования ставок LIBOR и замены их на альтернативные индикаторы, банки и их клиенты приложат скоординированные усилия для плавного перехода. Ниже представлен краткий обзор.

EURIBOR: может по-прежнему использоваться в качестве индикатора в соответствии с положениями BMR

Европейская межбанковская ставка предложения (EURIBOR) представляет собой процентный рыночный индикатор по необеспеченным сделкам, рассчитываемый по данным ряда банков. Европейский институт денежных рынков (EMMI), выступающий в качестве администратора данного индикатора, публикует его для разных сроков погашения (одна неделя, один, три, шесть и двенадцать месяцев).

Для соответствия требованиям Регламента ЕС о финансовых индикаторах EMMI разработал новую методику расчета (так называемую «Гибридную методологию»). Согласно новой Гибридной методологии EURIBOR рассчитывается на основе реальных операций во всех случаях, когда доступна информация о таких операциях.

От EONIA к €STR

Индикатор EONIA в его предыдущем виде мог быть признан несоответствующим положениям Регламента BMR, принимая во внимание недостаток лежащих в его основе операций и высокую концентрацию объемов операций на небольшом количестве участников рынка, предоставляющих данные (контрибьютеров).

Для применения индикатора EONIA в переходном периоде и до прекращения его применения с 3 января 2022 г. методология его расчета была изменена, и с 2 октября 2019 г. EONIA рассчитывается как €STR плюс фиксированный спред в размере 8,5 базисных пунктов. €STR отражает оптовую стоимость заемных средств в евро на условиях «овернайт» для необеспеченных кредитов среди банков Еврозоны и основывается исключительно на реальных операциях, отчетность по которым представлена Европейскому центральному банку (ЕЦБ).

Индикатор EONIA будет опубликован последний раз 3 января 2022 г., после чего его расчет будет прекращен; все контракты со сроком погашения после указанной даты и с привязкой к индикатору EONIA должны содержать письменную резервную оговорку о замене индикатора.

От Лондонской межбанковской ставки предложения (LIBOR) к Альтернативному процентному индикатору (ARR)

Лондонская межбанковская ставка предложения (LIBOR) в настоящее время определяется централизованно в Лондоне Администратором индикатора биржи ICE для семи сроков (или интервалов) от овернайта до 12 месяцев, для 4 валют (см. таблицу внизу). За регулирование данного индикатора отвечает Управление пруденциального надзора Великобритании (PRA).

Управление по финансовому контролю и регулированию Великобритании (FCA) дало понять, что публикация индикатора LIBOR после 2021 года не гарантирована, таким образом, организации должны перевести свои контракты на Альтернативные процентные индикаторы (ARR) до наступления указанного года.

ARR представляют собой практически безрисковые индикаторы на основе сделок овернайт, которые были признаны альтернативными финансовыми индикаторами для существующих ключевых межбанковских ставок предложения (IBOR). Такие индикаторы являются устойчивыми и привязаны к сделкам на активных, ликвидных базовых рынках.

Подборка возможных альтернатив ставкам на основе LIBOR, используемых в различных странах мира:

Ставки на основе LIBOR

Индикаторы ARR

LIBOR USD

SOFR, ставка финансирования по сделкам овернайт (сделки с обеспечением)

LIBOR GBP

SONIA, среднее значение индекса по сделкам овернайт в фунтах стерлингов (сделки без обеспечения)

LIBOR JPY

TONAR, Токийская средняя ставка по сделкам овернайт (сделки без обеспечения)

LIBOR CHF

SARON, швейцарская средняя ставка по сделкам овернайт (сделки с обеспечением)

Резервные положения

Для снижения рисков прекращения публикации одной или нескольких ставок LIBOR или финансовых индикаторов в ситуации, когда участники рынка продолжают использовать такие ставки, финансовым учреждениям и их клиентам рекомендуется согласовать контрактные резервные положения, которые предусматривают использование ARR в качестве альтернативы.

Резервные индикаторы разрабатываются с целью обеспечить непрерывное исполнение контрактов в условиях, когда публикация ставок LIBOR будет прекращена. Кроме того, участники рынка должны обеспечить, чтобы контракты после введения в действие резервной оговорки оставались максимально приближенными к первоначальному соглашению, а ставка была предсказуемой, прозрачной и справедливой.

В разных юрисдикциях ведется разработка резервных положений контрактов для снижения рисков, обусловленных неопределенностью дальнейшей ситуации с существованием LIBOR после 2021 года, и устранения проблем, которые могут быть вызваны прекращением ее использования.

Последствия для наших Клиентов

Реформа IBOR затрагивает существующие / новые контракты, в частности кредитные соглашения и финансовые контракты с привязкой к LIBOR. Публикация LIBOR продолжается до конца 2021 года, при этом Банк Англии и Управление по финансовому контролю и регулированию Великобритании, а также Рабочая группа по безрисковым индикаторам в фунтах стерлингов ожидают, что все финансовые учреждения, базирующиеся в Великобритании, к концу первого квартала 2021 года прекратят выпускать новые инструменты, основанные на ставке LIBOR, со сроком погашения после 2021 года. Следовательно, UniCredit пересмотрит свои предложения с учетом доступности финансовых процентных индикаторов на рынках и действующей нормативно-правовой базы.

Действия UniCredit

Создана специальная рабочая группа UniCredit, цель которой — обеспечить соответствие положениям европейского Регламента о финансовых индикаторах (BMR) и осуществлять надлежащее управление переходом от ставок LIBOR к альтернативным индикаторам. Кроме того, UniCredit принимает участие в работе нескольких международных рабочих групп для внесения своего вклада в процесс реформирования ставок IBOR.

 

Отказ от ответственности

Содержание данной страницы отражает представление UniCredit о Переходном периоде использования индикаторов (IBOR) на текущий момент и может измениться. Пожалуйста, обратите внимание на то, что представленный обзор не претендует на полноту и не носит исчерпывающего характера. Он не является заменой проводимого независимыми специалистами скрупулезного анализа возможных последствий данной ситуации для вас и вашей организации и не содержит каких-либо советов или рекомендаций. UniCredit приложит усилия для периодического обновления данной страницы и (или) размещения сообщений относительно изменения рыночной ситуации в связи с реформой финансовых процентных индикаторов.